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金顺娱乐平台可信吗_不是“长命百岁”的企业才能发永续债吗?

2020-01-09 11:57:25
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金顺娱乐平台可信吗_不是“长命百岁”的企业才能发永续债吗?

金顺娱乐平台可信吗,海航没有按照原计划赎回“3+N”的可续期债券。这已经不是第一单可续期变永续的案例,以下是去年11月关于中城建放弃赎回可续期债的思考,分析的逻辑和结论依然成立,再发一遍供大家参考。

几天前,中城建宣布放弃赎回含可续期条款的中票。考虑到中城建此前已有多期债券违约,此次该期中票顺延后虽收益率大幅抬升,但也仅仅体现在数字上,投资人未来现金流入账预期很渺茫。看着其他普通债权人纷纷通过诉讼冻结资产求偿,自己只能坐等企业经营好转或破产,这就是可续期债债权人的无奈。

可续期产品将“本金是否续期”的决定权赋予且仅赋予了发行人。目前该类产品一般都约定:“在本期债券每N个计息年度末,发行人有权选择将其期限延续N年,或选择在该计息年度末到期全额兑付”。也就是说,发行人可在债权到期后自主选择延期以实现“永续”。

可续期产品将“利息是否递延”的决定权也赋予且仅赋予了发行人。除了本金可以无限期延长,只要发行人不向普通股股东分红、不减少注册资本,便可自行选择将利息及孳息推迟至下一个付息日支付。利息递延没有次数限制,且不构成违约。也就是说,除了本金可能永续,利息也可以无限期递延。

可续期条款的设计对发行人是极为有利的。由于本金可续期、利息可递延,没有强制支付义务,发行人可将该笔资金计入权益,能有效降低资产负债率,匹配长期资金需求。同时,相对于股东,债权人对公司的影响力很有限;而与普通债权人比较,永续类债权人基本毫无权利可言。也就是说,对于发行人,可续期产品具有债权人“无法干涉企业运作”的优势,也具有股东“资金长期稳定”的优势。

但可续期条款的设计对投资人却是很不利的。如果企业出现兑付困难甚至债券违约,一般类债券的投资人可以以“不安抗辩权”、“交叉违约”等条款要求发行人提前偿付债务。而可续期债券的投资人却没有这个权利。投资人在任何时候都是被动接受的一方。发行人有赎回的权利,但没有赎回的义务。也就是说,从逻辑上来说,永续条款的债券,发行人可以无限制地选择利率跳升不赎回。而如果债权人遇到“大公无私”、“破罐子破摔”或“铤而走险”的股东,债权人利息也会被无限递延,能做的只是听天由命,任凭企业拿着自己的钱冒险。你可能会说,没问题啊,反正利率提升的很厉害。这种形式上的不违约连心里安慰都算不上。对于已经出现偿付问题的企业,利率跳升只是账面上的成本,而对于投资人来说,也只是账面上的收益。

目前可续期产品的评级一般等同于普通无担保债。作为混合资本债,可续期产品有一定的股性,国际评级惯例是在主体信用等级基础上,根据“股性”强弱,下调1-2个级别。而国内给予可续期产品与普通无担保债同样的级别,一般是因为募集说明书里企业承诺:“该债权的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司的一般负债”。问题的关键是,如果已有债券违约的发行人一直不破产呢?

可续期产品是境外“永续债”在国内的“创新”。永续债旨在给投资人提供一种“强资质高收益”的投资选择。投资人之所以愿意买永续类产品,是基于对发行主体“长命百岁”的预期。因此,永续债对发行主体的信用等级要求很高。在境外,永续债主要发行主体为政府、金融机构及大型企业等,用于其补充资本金或进行长期项目投资。而国内资本市场,AA、AA+资质的水泥企业、建筑类企业、房地产企业等,都能发永续性产品。而以永续性质募集来的长期资金,用途竟然很多是“偿还银行贷款、补充流动资金”。

这样的“创新”,投资人真心伤不起。